К.Л. Астапов, ведущий консультант аппарата Совета Федерации, доктор экономических наук (журнал "Финансы" №6/2009)
В принятых ранее «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов» не потеряли свою актуальность поставленные цели: переход к режиму таргетирования инфляции, использование бивалютной корзины и режима управляемого курса рубля, поддержание стабильности банковской системы и повышение ликвидности банков в условиях кризиса.
Тактика Центрального банка России оказалась предусмотрительной. Она способствовала сохранению сбережений в национальной валюте (рублевые депозиты граждан, остатки на счетах юридических лиц). На определенном этапе большим риском для отечественной денежно-кредитной системы являются потеря доверия к национальной валюте и перевод рублевых сбережений в иностранную валюту. Повышение ставки рефинансирования, несмотря на укоры со стороны банковского сообщества и реального сектора экономики, было вынужденной мерой, обеспечившей стабильность нового курса национальной валюты и сбалансированность платежного баланса. Данная мера носила временный характер и 24 апреля Центральный банк снизил ставку рефинансирования до 12,5%, а с 14 мая — до 12%, чтобы стимулировать кредитование. Для экономики важен не только размер ставки кредитования, но и доступ к средствам. При сжатии денежной массы в случае резкого снижения денежного предложения расчеты в экономике замораживаются, возрастают неплатежи, задействуются бартерные схемы, увеличивается объем векселей. Центральный банк России предпринял активные шаги по наращиванию ликвидности финансовых рынков. Тем не менее, денежная база сократилась с 5579 млрд. руб. на начало года до 4484 млрд. руб. на 1 мая 2009 г. Несмотря на антиинфляционную направленность подобных мер, снижение денежной базы свидетельствует о сокращении деловой активности.
Рост ставок по кредитам на фоне снижения доверия хозяйствующих субъектов друг к другу, фактически приостановил финансирование долгосрочных проектов развития, что, наряду с нехваткой ресурсов для пополнения оборотных средств, нередко провоцирует технические дефолты крупных заемщиков. Снижение ставки рефинансирования и расширение корпоративного кредитования государственными банками позволит постепенно остановить технические дефолты.
Снижение цен на нефть влечет за собой либо сокращение золотовалютных резервов, либо установление валютного курса на новом уровне. На наш взгляд, новое валютное равновесие может быть достигнуто при понижении курса рубля по отношению к бивалютной корзине на 20%, что позволит сохранить доверие населения и хозяйствующих субъектов к рублю и избежать сокрушительного удара по валютным резервам. Стабилизирующим фактором может стать временное ужесточение валютного регулирования. Следовало бы задействовать и иные инструменты поддержки рубля: усиление дифференциации ставок обязательного резервирования по депозитам в рублях и валюте, введение подоходного налога на дополнительный доход с валютных депозитов, обеспечивающих рублевую до-ходность выше 20% годовых.
Карта сайта
Материалы конференций: тематические статьи. 
